同样是家禽，资本市场为何厚此薄彼?

养殖加工领域，家禽类上市公司的分布，妥妥的“鸡多鸭少”。

据红餐供应链指南不完全统计，目前，在A股，涉及肉鸡、蛋鸡养殖或加工的企业，名单拉出来有长长的一串，包括圣农发展、春雪食品、益生股份、民和股份 、仙坛股份、温氏股份、湘佳股份、立华股份、晓鸣股份、禾丰股份等企业。

若是再算上港股的大成食品，以及已从港股退市的凤祥股份，靠着养鸡或加工鸡肉登上过资本舞台的企业，数量达到了十多家。（统计对象主要是以肉鸡养殖、屠宰及加工为核心业务的上游企业；业务涵盖多品类但鸡业务为核心的同样计入）

甚至于，连地域鸡种都坐不住了。前不久，以纯种清远鸡为核心业务的天农食品更新了招股书，再次冲刺港股。鸡的IPO队伍还在继续壮大。

但是养鸭、做鸭肉产品加工的上游企业，数来数去，都只有华英农业、益客食品等寥寥几家。（仅统计以肉鸭养殖、屠宰及加工为主的上游企业，不包含卤味等深加工下游企业，亦不包含鸭业务占比较小或仅为多元化板块之一的综合性农牧企业）

同样是家禽，鸡能成为资本的宠儿，而鸭却像个不被资本偏爱的孩子。

同一个赛道，走出了两种命运。

01.鸡企分工精细，鸭企“一锅端”

差距不只是数量，还有产业链的“分工深度”。

看鸡企这边，各个细分环节都跑出了各自的代表选手：

有的主要卖鸡苗，做的是上游的种源生意。

益生股份，几乎不宰鸡、不卖鸡肉，主业是种源。公司披露的数据显示，祖代白羽肉鸡引种量达26.6 万套，占全国进口祖代肉鸡引种量的比例超42%。

该公司的核心主业有两样：白羽肉鸡和种猪。就白羽肉鸡板块，主要产品有父母代白羽肉种鸡雏鸡、商品代白羽肉鸡雏鸡、小型白羽肉鸡父母代及商品代雏鸡。养殖企业可以直接买益生股份的小鸡回去养，不用操心育种和孵化。2025年，该公司商品代鸡苗销量已超6亿只。

△图片来源：益生股份官网

有的企业，则瞄准餐厅和家庭消费者对鸡肉的需求，把活禽、处理好的整鸡、分割好的鸡肉等卖到了餐桌上。

湘佳股份既卖活鸡、活鸭等活禽，也对外供应鸡鸭肉冰鲜产品及深加工产品。在各大产品线中，冰鲜是最为核心的，在总营收的占比超过6成，该系列产品的形态上既有整鸡，也有分割品，主要面向超市、新零售、企业、学校、酒店、电商平台这些渠道。去年，湘佳股份光是冰鲜产品，就卖了超27亿元。

还有企业选择赚附加值的钱，业务重心偏向深加工。

春雪食品专注白羽鸡鸡肉食品的研发、生产加工和销售，虽然也售卖毛鸡，但主打的是鸡肉生鲜品和鸡肉调理品。2025年，它卖了6.29万吨调理品与16.67万吨生鲜品，两个板块的收入分别是12.30亿元、13.29亿元，销量差了10万吨，收入却相差不大，足见调理品的附加值。

当然，还有圣农发展这样的全能选手，从饲料加工、原种育种、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰、熟食加工到销售，全包圆了，实现了自育、自繁、自养、深加工。去年，公司的鸡肉及肉制品的营收占比分别为51.96%、42.56%，几乎持平，两头都硬。

总结一句：在鸡的赛道上，卖苗、卖肉、卖食品，甚至只专注某一个环节，都能各自撑起一家上市公司的资本故事。

鸭企这边就没这种“从容”了。

目前主流的两三家肉鸭相关上市公司，几乎无一例外是“全产业链一体化”。像益客食品从饲料、种鸭原种培育、父母代种鸭/鸡、商品苗孵化、商品养殖、屠宰加工到调理品、熟食，甚至连羽绒加工都做了。

有意思的是，它的鸡产品和鸭产品收入差距并不大，去年这两个板块的收入只差不到9个亿。严格来说，益客食品更像一个“禽类双料玩家”，而不是纯粹的鸭企。

△图片来源：益客食品官网

华英农业的产业链也很完整：种鸭养殖、孵化、商品鸭饲养、饲料生产、禽苗销售、屠宰加工、冻品、熟食、预制菜、羽绒……可以说是一应俱全。

然而，这家被称为“鸭行业第一股”的企业，并不完全是靠鸭肉赚钱，而是靠羽绒。去年，羽绒贡献了公司七成以上的营收。与其说它是卖鸭肉的，不如说它是“养鸭顺便收羽绒”的。

鸭产业“大包大揽”的模式背后，折射的是产业链分工的不成熟：没有一个细分环节的市场体量，能单独支撑起一家专业化上市公司的存在。

02.为什么鸭产业没能跑出专业化分工？

同样是两只脚、一身毛，为什么鸡和鸭在资本市场上走成了截然不同的路？这背后折射出的，是两个家禽品类在产业链成熟度、产品附加值以及资本化效率上的深层差距。

先看养殖环境。

鸭子属于水禽，要通过水带走脚掌等部位的热量来散热，生长过程中离不开水，所以养鸭要水陆结合，场地限制在水源附近。水陆结合——这意味着选址受限，扩张成本更高。

△图片来源：摄图网

相比之下，养鸡就容易多了，笼养、室外散养、山坡放养都行，甚至随便圈块地也能养。

而且在规模化扩张的起跑线上，鸡已经赢了一步。可以看到，肉鸡的产量要明显高于肉鸭。以市场主流品种白羽肉鸡和肉鸭为例。公开资料显示，我国的白羽肉鸭产业落后白羽肉鸡产业5~10年。过去6~7年，商品白羽肉鸡从40+亿只快速发展到80+亿只，而白羽肉鸭始终在40亿只左右徘徊。《2025 年水禽产业与技术发展报告》显示，2025年，中国商品肉鸭出栏43.82 亿只，较2024 年增长3.86%。

到了加工环节，自动化设备缺位，也直接影响了产业链的成熟，进而左右资本化路径。

高级畜牧师许毅曾经在一篇文章中提及，肉鸭屠宰环节人均效率较肉鸡低，人均宰杀分割仅140~170只；而肉鸡屠宰设备自动化程度偏高，人均宰杀分割量180~220只。

其解释称，肉鸡屠宰自动化设备由欧美研发并应用推广，但全世界75%的肉鸭集中在中国，而且消费需求主要集中于无法完全标准化的副产品、休闲食品，如头、脖、掌、翅等，因此国外没有市场原动力来开发肉鸭屠宰的自动化设备。

自动化设备的不足，可能会导致肉鸭产业各环节的专业化分工不强。细分环节难以诞生代表性的上市企业，也就不足为奇了。

再者，鸡和鸭的产品附加值逻辑完全不同。

吃鸡主要是吃肉，特别是这些出肉率高的部位，鸡胸肉、鸡腿、鸡翅……这也意味着鸡养得越大，产肉越多，收益越高。再加上鸡肉烹饪起来也很方便，在家庭餐桌和餐厅的需求都很庞大，所以企业光是杀鸡卖肉，就能撑起全年的营收，生意也能干得稳稳当当。

而鸭更值钱的地方不是出肉多的部位，而是那些副产品——鸭脖、鸭掌、鸭血、鸭肠、鸭胗、鸭翅，以及鸭子的那一身羽绒。

△图片来源：图虫创意

因而，养鸡要提升利润，自然是养得越大越好，鸡肉产量也会越高；养鸭却不是这样，如果养鸭人一门心思都是让鸭子把饲料都转化成肉，那么，鸭副产品的出成和质量反而会下降。

也就是说，纯粹的肉鸭养殖、屠宰企业，很难光靠卖鸭肉撑起营收。鸭肉是“陪跑”的，真正的主场在那些被拆下来的零件里。鸭企真正要做的是把鸭子身上每一块“边角料”拆出来、卖出去，把副产品的价值榨干净。

这也解释了为什么华英农业能靠羽绒撑起七成营收。那可能才是这门生意真正的利润中心，卖鸭肉反而更像附带动作。

03.上游看鸡，下游看鸭

资本市场呈现出一种奇特的“撕裂感”：上游养殖加工板块，鸡相关上市公司数量全面碾压鸭；但到了下游深加工、餐饮消费环节，局面瞬间反转——鸭的存在感远远盖过了鸡，跑出了周黑鸭、煌上煌、绝味三家卤味巨头，个个是家喻户晓的熟面孔。

这不是偶然，而是产业逻辑的直接结果。

鸡肉基本已经渗透进各个餐饮场景，覆盖了小吃、快餐、正餐各个维度。从肯德基、麦当劳的炸鸡、汉堡，到中餐馆的烤鸡、宫保鸡丁，大街小巷的炸鸡排、炸鸡柳，再到外卖平台上数不清的黄焖鸡米饭……鸡肉几乎无处不在。

△图片来源：图虫创意

鸡肉是刚需，是日常，是标准化最彻底的蛋白质来源。这种普遍性，让上游养殖加工足以支撑一个庞大的规模化产业。

而鸭肉的口感偏柴，烹饪流程更为复杂。虽然中餐店内也能看到啤酒鸭、血鸭、烧鸭等菜式，但鸭肉更多地还是出现在烤鸭店，卤味店里；或者被加工成了鸭血、鸭肠，进入了火锅门店。这些场景的特点是：高附加值、低标准化、难以被上游养殖端直接对接。相反，下游加工反倒是价值释放的关键节点。

而且鸭能分割的部位也非常多——鸭脖、鸭翅、鸭掌、鸭舌、鸭肠、鸭胗、鸭头。这种“零件化”的特点，使得鸭在下游加工领域拥有更广阔的市场空间，也解释了为什么卤味企业能够崛起，而纯粹的养鸭上市公司却屈指可数。

所以，同样是“资本化”，鸡走的是上游规模化路线，鸭走的是下游精细化路线。不是谁比谁强，而是产品基因从一开始就决定了各自的资本化路径。