小菜园似乎正面临着不小的压力。

今日，有着“徽菜第一股”之称的小菜园发布了2025年中期业绩。

财报证实了此前盈利预告的向好趋势，其上半年净利润同比增长超过35%。然而，这份亮眼的业绩，却伴随着小菜园开店步伐近乎停滞、以及副牌探索未达预期的现实。

那么，小菜园这份成绩单的含金量究竟如何？其增长背后又隐藏着哪些隐忧？

业绩增长背后的隐忧

小菜园交出了一份利润增长的中期业绩，但这并不能完全掩盖其增长模式中潜藏的隐忧。

财报显示，其上半年收入达到27.14亿元，同比增长6.5%；期内利润（净利润）为3.82亿元，同比增长35.7%。小菜园将利润增长，归因于优化运营效率、严格管控成本费用等。

而深入其成本结构可以发现，利润的大幅增长，确实更多来源于其极致的“降本增效”，而非强劲的内生增长。

财报中最显著的变化体现在两项核心成本的优化上。期内，其原材料及消耗品成本占收入的百分比，从去年同期的32.2%下降至29.5%；员工成本占收入的百分比，从28.5%下降至24.6%。这两项核心成本的有效控制，直接推动了利润率的提升。

同时，财报也揭示了小菜园增长模式中的一些隐忧。最直接的体现，是客单价与单店营收能力正在下滑。数据显示，其上半年整体堂食顾客人均消费额从去年同期的60.4元，下降至57.1元 。

更关键的指标——同店日均销售额，也从去年同期的24641元，下降至22854.4元，表明单店的自然创收能力正在面临压力。

与此同时，其对外卖业务的依赖正在加深。上半年，其外卖业务收入同比增长13.7%，占总收入的比重也从36.5%提升至39.0%。虽然外卖拉动了整体收入，但也带来了更高的外卖服务开支。而在核心的堂食体验上，从宏观角度看，其整体翻台率为3.1次/天，与去年同期持平，并未实现突破。

一个值得注意的细节是，在压缩运营成本的同时，小菜园的广告及促销开支却同比大增了71.1%。这在一定程度上表明，维持现有客流需要投入更高的营销成本，也为其增长的“含金量”打上了一个问号。

对此，民食之本战略咨询创始人欧峰总结道，小菜园的业绩增长，更多是其极致的成本控制和运营效率优化的结果。但他同时提醒，这份成绩单的含金量需要审慎看待，因为同店销售额和客单价的同步下滑，已经表面其核心增長引擎正面临压力。

新开门店大幅放缓

与业绩增长形成对比的，是小菜园在门店扩张上的“降速”。

据小菜园2024年报显示，截至年底其共有667家门店，而其2025年中期业绩显示，门店总数为672家，这意味着上半年净增门店数仅为5家，扩张近乎停滞。

从第三方数据来看，其新开门店数量同样出现大幅放缓，小菜园从2024年的146家新开门店降至2025年至今的25家。今年前8个月的新增门店数，尚不足去年一个季度的平均水平。

在欧峰看来，小菜园的扩张放缓，可以从两个层面来理解：一方面，这是当前宏观消费环境承压下，餐饮品牌普遍降速的行业共性所致；另一方面，其主动关闭部分位于一线城市高租金区域的低效门店等动作，也反映出在成本压力下，品牌不得不进行的收缩，而非完全是其财报中所述的主动战略优化。

从小菜园的开店偏好来看，其高度依赖商场场景，超过95%的门店都开在购物中心内。据赢商大数据显示，以全国27城5万方以上主要购物中心为统计范围，小菜园对中档商场尤其偏好，占比近75%。

这种选择精准地匹配了其大众化的客群定位，中档商场既能提供充足的家庭和白领客流，又避免了高档商场过高的租金成本，符合其高性价比的经营模型。

在楼层选择上，也高度集中于作为商场餐饮区的F3和F4层。这一策略符合购物中心通常的业态布局规划，将门店落位于餐饮主题楼层，既能精准地承接具有明确用餐目的的客流，也符合其成本效益最优化的原则。

从小菜园的选址策略来看，其增长与购物中心的客流生态深度绑定。欧峰指出，这种策略的优势是能依托商场自带的稳定客流，有效降低获客成本。

然而，其风险也同样突出。这种高度的商场依赖症，使其商业模式变得相对脆弱，最直接的后果，便是将自身完全暴露在内卷的餐饮品类竞争之中。

在购物中心的餐饮楼层，小菜园必须依靠其极致的运营效率，在大量同等客单价的不同菜系品牌中争夺消费者，这对其管理体系是巨大的考验。

规模之外的难题

在取得阶段性成功后，小菜园未来的发展依然要直面几个核心的制约因素。

在2024年报中小菜园董事长汪书高的致辞中，提到“全年新开门店150家，其中39%新店位于下沉市场，进一步验证了我们在下沉市场的生存能力”。然而，最新的中期业绩数据却显示了其在下沉市场面临的挑战。

财报显示，其上半年在三线及以下城市的堂食人均消费额仅为56.5元，是所有线级城市中最低的；翻台率为3.0次/天，同样处于末位。

这表明，虽然小菜园在下沉市场取得了规模优势，但正如前文所述，其客单价与翻台率等核心经营指标均面临压力。

更进一步分析数据可以发现，其单店的创收效率也存在差距：上半年，其在三线及以下城市的单店平均收入，要比一线城市低了近15%，这都对其盈利模型和成本控制提出了更高的要求。

与此同时，其存量市场的竞争也在不断加剧。在小菜园所处的客单价区间，除了传统的川菜、湘菜品牌，新兴的地方菜系如江西菜、云贵菜等也在迅速崛起，不断挤压着徽菜的市场空间。

这种外部竞争的压力与下沉市场的增长瓶颈，共同指向了一个更深层次的内在问题：其核心商业模式的固化，这在副牌探索的屡屡受挫上表现得尤为明显。

在欧峰看来，小菜园此前尝试的社区餐饮副牌“菜手”，因模型未能跑通而关闭；而定位相对高端的宴会品牌“复兴楼”和中式家宴“观邸”，也因定位模糊而进展缓慢。在财报的注释中，小菜园就有提到有复兴楼被改造成了小菜园。

这些尝试的失利，在很大程度上反映了小菜园商业模式的“固化”风险。其成功，高度依赖于“高线城市、中档商场、大众化正餐”这一特定模型的精密结合。这个模型的核心是效率，而非品牌。

因此，当场景切换到强调便利性和邻里关系的社区，或是强调体验感和品牌溢价的高端餐饮时，其原有的标准化、高效率优势便难以完全复制。这暴露了其品牌延伸能力的短板，也为其寻找第二增长曲线带来了巨大的不确定性。

在餐饮行业面临洗牌的当下，如何突破自身模型的局限性，找到第二增长曲线，将是小菜园未来最大的难题。

本文转自：品牌数读；作者：王梓旭