港交所又迎来巨头。

2月6日，牧原股份（002714.SZ，02714.HK）正式挂牌港交所。事实上，早在2014年，牧原股份已在深交所上市。成功登陆港股，也意味着牧原股份成为国内生猪养殖行业首家实现“A+H”双重上市的企业。

据悉，牧原股份本次全球发售H股基础发行规模为2.74亿股，最终确定发行价39港元/股。截至今日收盘，牧原股份的股价定格为40.52港元/股，市值达2324.52亿港元。

01.从“万元户”梦想到全球猪王

牧原股份的故事，还得从创始人说起。

创始人秦英林，出生于河南南阳的一个普通农民家庭。14岁那年，秦英林看到有人靠养猪成了万元户，便劝说其父养猪。但由于疫病，家里买来的猪只活下来一头。

高中毕业后，秦英林放弃了河南大学的保送机会，选择了河南农业大学的畜牧学专业。后来成为他妻子以及事业伙伴的的钱瑛，则毕业于郑州牧业工程高等专科学校的兽医专业。

两人曾在同一个单位上班，都有着铁饭碗，也同样都不甘心于现状。所以，当两个都怀揣着养猪梦的人遇在一起，便有了一个大胆的决定：辞职回家乡南阳养猪。

△图片来源：图虫创意

1995年，秦英林创立了内乡县马山养猪场，钱瑛与其共同运营。2000年，秦英林与他人共同成立了牧园养殖，后经过更名、股改等，逐渐发展为现在的牧原食品股份有限公司。科班出身的秦英林夫妻，凭借扎实的技术积累与敢想敢干的精神，把牧原的发展带上了正轨。

2013年，牧原股份的生猪出栏量已超100万头，次年（2014年）便挂牌深交所，正式登上资本舞台。

隔了十多年又叩开了港交所大门。梳理这家企业的成长轨迹与财务表现可以看到，其在规模扩张与周期穿越中做了很多调整。

比如，建立了覆盖生猪育种、生猪养殖、饲料生产、屠宰肉食的生猪全产业链条。

△图片来源：牧原股份招股书

据弗若斯特沙利文统计，自2021年起，按生猪产能及出栏量计量，牧原股份是全球第一大生猪养殖企业，生猪出栏量连续四年全球第一。按生猪出栏量计算，其全球市场份额从2021年的2.6%增长到2024年的5.6%，于2024年已超过第二至第四的市场参与者的合计市场份额数。另外，按屠宰头数计量，牧原股份2024年的屠宰与肉食业务也位列全球第五、中国第一。

在供应链体系的支撑下，公司的营收规模也持续扩张，成为营收上千亿的企业。

牧原股份透露，2014-2024年，公司的总收入复合年均增长率达48.7%。于同一期间，净利润复合年均增长率则达到72.7%，平均年净利润率达到19.0%。

该公司最近发布的业绩预告显示，2025年，该公司归属于上市股东的净利润预计为147亿元至157亿元，尽管相比上年有所下滑，但规模依然不小。

02.主要靠养猪赚钱

千亿级的营收体量、上百亿的利润，这也不由让人好奇：牧原股份究竟靠什么赚钱？

事实上，牧原股份的生意，紧紧围绕着猪展开。

其主营业务分为生猪、屠宰肉食等板块。就生猪业务而言，牧原股份不仅养殖、销售商品猪，还提供方便育肥饲养的仔猪及用于繁殖的种猪。该板块的客户网络涵盖了猪经纪、屠宰厂、生猪养殖企业、个人生猪养殖户等。

△图片来源：牧原股份招股书

生猪业务是公司营收的绝对支柱，贡献超9成收入。招股书透露，2022年、2023年、2024年及2025年前9月，生猪业务收入（于分部间抵销前）分别为1197.44亿元、1082.24亿元、1362.29亿元、1095.16亿元，占总收入的95.9%、97.6%、98.7%、98.0%。

而在生猪板块，商品猪是主力，每年贡献了上千亿收入。商品猪是以肉用为目的的育肥猪，主要用来屠宰食用。换言之，牧原股份最主要的商业模式，就是通过大规模、标准化养殖，将肉猪源源不断地输送给屠宰端，以此赚取利润。这条看似传统的业务线，撑起了公司的千亿营收。

另外，在2019年，牧原股份也开展了屠宰肉食业务，与生猪业务形成协同补充效应。

据了解，该业务主要生产白条、分割品、副产品等肉类产品，主要面向批发市场、零售商、餐馆、食堂及食品加工商。

目前，该板块的营收占比虽然不如生猪业务，但是销售网络也逐渐拓宽。

牧原股份称，自2019年起，屠宰肉食已拓展客户约2万户。在2024年胡润中国餐饮品牌100强中已覆盖21个餐企，在中国商业联合会及中华全国商业信息中心认可的年度前100大零售商中，已经覆盖22个企业，并已覆盖国内主要的新兴到家零售平台。

尽管屠宰肉食业务当前对收入的贡献有限，但其有着更深层的战略意义：通过延伸产业链，平滑猪周期波动，并通过对餐饮、零售等渠道的渗透，推动高附加值猪肉分割品的销售，从而提升公司整体的盈利结构。

03.极致降本与模式创新

历经数十年发展，牧原股份成功讲述了一个关于规模化养殖的资本故事。其持续扩张的发展轨迹，也让不少业内人士对其后续发展持有看好态度。然而，生猪养殖行业周期性波动显著，企业的真正考验在于能否持续进化。

随着养猪步入微利时代，牧原股份也将降本作为重要课题，以此获得更大的利润空间。如今看来，效果正在显现。

年报显示，2024年，该公司的生猪养殖完全成本约14元/千克，年底该项成本为13元/千克左右。到2025年6月，已低于12.1 元/千克，与上年同期的接近14元/千克相比，一年时间降了近15%。2025年全年的平均成本目标是12元/千克。

持续降低成本，牧原股份是如何做到的？

据了解，牧原股份采用了一体化养殖模式，坚持“自繁自养、全链条、智能化”，并探索出了“轮回二元育种体系”，在轮回二元育种体系下，牧原股份的二元母猪既可成为能繁母猪，也可作为商品猪饲养，有助于降低能繁母猪的生产成本。

智能化则是另一抓手。牧原股份围绕智能饲喂、智能巡检、智能生猪健康管理、智能生猪养殖等智能化管理方式，来优化人效、控制成本。

在招股书中，牧原股份直言，通过在生猪养殖及生猪健康管理流程中整合物联网和智能技术，其能降低人工成本并改善生猪健康，从而提高生猪养殖效率。同时，公司也加强自动化管理，以提高生产力及控制营运成本。

△图片来源：牧原股份官网

另外，面对原材料波动，牧原股份也灵活调整饲料配方及采购计划，得以更好地管理整体生产成本。

公司曾透露，2000年，就开始探索优化豆粕日粮技术在生猪养殖行业的应用，以降低成本及供应链风险。截至2024年，其饲料中平均豆粕使用量占比为7.3%，低于行业平均水平的10%-17%。

这意味着，同样是养猪，在豆粕这一重要饲料原料的成本上，牧原股份就可以比同行多了一项成本优势。

值得一提的是，除了向内降本，牧原股份也在向外探索。公司透露，本次港股上市募集的资金将用于挖掘海外机遇扩大商业版图，加强在全球的布局及提升其作为全球生猪养殖龙头企业的竞争力等事项。

动作已经展开。2024年，其与BAF越南农业有限公司达成战略合作，为后者提供猪舍设计、生物安全管理、环保除臭、智慧养殖等服务，助其优化养殖效率、推进环保养殖。这也是其出海的重要一步。

不过，海外市场的营商环境与国内大有不同，牧原股份未来能否在海外闯出一条路，还有待观察。

本文由红餐供应链指南原创，作者：杨雯；编辑：景雪