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蜜雪冰城、茶百道、古茗、沪上阿姨招股书里透露了茶饮业哪些秘密?

赵刚 · 2024-02-19 13:41:45 来源:筷玩思维

2021年6月30日,奈雪的茶成功在港交所IPO。时隔近3年后,蜜雪冰城、茶百道、古茗以及近期的沪上阿姨几乎均在同一时期向港交所申请IPO,“现制茶饮第二股”进入最集中和最激烈的争抢阶段。

值得注意的是,奈雪的茶(02150.HK)最新股价为2.83港元,市值仅剩48.54亿港元,这与其巅峰时期300多亿港元的市值相距甚远。在现制茶饮喧嚣的背后,我们更应该重点关注奈雪的财报以及蜜雪冰城、茶百道、古茗、沪上阿姨最新提交的招股书里所透露的关键信息,这些内容是我们深度洞察现制茶饮业最好的方式和窗口。

据1月18日奈雪公布的最新信息,至2023年12月31日,公司共经营1574间直营门店,其子品牌“台盖”的门店将在今年逐步关停。

值得注意的是,台盖并不是奈雪的茶第一次内部孵化失败的子品牌,熟悉行业的人都知道,奈雪曾推出过另一个子品牌“梨山”,但“梨山”早于2021年2月就已停止运营并关闭全部门店。

此外,奈雪的茶2023年全年共计新增506家直营门店,预计在2024年新开约200家直营门店,并会根据可供选择的门店点位情况来动态调整开店目标,同时将继续在加盟业务及境外市场拓展等方面加大投入。

据筷玩思维(www.kwthink.cn)了解,从门店位置来看,奈雪的茶两种类型门店均集中在高、中线城市。其第一类茶饮店(位于高端购物中心的门店)在一线、新一线、二线城市共有1097家,其它城市有133家。第二类茶饮店(位于写字楼、住宅社区等其它位置门店)在一线、新一线、二线城市共有325家,其它城市有19家。由此可见,即使在放开加盟之后,奈雪的策略依然是集中在国内一、二线城市扩张。

蜜雪冰城

1月2日晚间,诞生于1999年的蜜雪冰城正式向港交所递交上市申请。招股书显示,截至2023年9月30日,蜜雪冰城及旗下现磨咖啡品牌“幸运咖”合计在全球拥有超36000家门店(99.8%为加盟门店,仅0.2%为直营门店;闭店率约为2.37%),覆盖中国及海外11个国家,其中海外门店近4000家。蜜雪冰城营收来源主要是商品和设备销售、加盟及相关服务等。

数据显示,2022年全年以及2023年前九个月,公司分别实现营业收入136亿元、154亿元,同比分别增长31.2%、46%,分别实现净利润20亿元、25亿元,同比增长5.3%、51.1%;毛利率分别为28.3%和29.7%;净利润率分别为14.8%和15.9%。

在这个新茶饮品牌层出不穷的年代,蜜雪冰城称得上是一个独特的存在。与喜茶、奈雪的茶走高端路线不同,蜜雪冰城的底色是“低价”且深耕其它品牌不愿涉足的下沉市场。

有业内人士认为,“蜜雪这类公司在市场空间饱和之前,基本都会快速增长,但模式是可以被模仿的,模式本身并不会带来超额溢价,更多还是规模溢价和品牌溢价”。

1月29日,向港交所递交招股书仅10余天,蜜雪冰城遭到监管部门的“追问”。证监会要求蜜雪冰城补充五大事项方面材料,涉及用户个人信息安全、是否存在禁止上市融资的情形以及补充说明前期申请A股上市是否存在对本次发行上市产生重大影响等内容。

茶百道

成立于2008年的茶百道于2023年8月向港交所递交招股说明书,其计划今年一季度在香港上市,拟募资最多3亿美元。此前曾有媒体报道,茶百道已经赶在IPO前进行了大额分红,实控人(王霄锟、刘洧宏夫妻及一致行动人)有将近12亿元落袋为安。

在公司经营层面,茶百道被质疑的点主要集中在两方面:门店数量与营收增长天花板显现,估值面临下行;自加盟激进扩张以来,公司多次因食品安全问题登上热搜,并多次被监管部门点名,这一点与蜜雪冰城很类似。

值得注意的是,茶百道实现高速增长的手段之一是外卖。据国内媒体此前发布的一项调研数据,茶百道是所有茶饮品牌中外卖订单比例最高的一家,占比达70%-80%。招股书显示,茶百道线上销售占比从2020年1月的47.6%增加到2023年3月的58%。

此外,茶百道的利润率在2020年之后连续下滑,这与营销成本的增加和原材料价格的上涨有直接的关系。为了保住利润,有评论指出,茶百道是通过极致压榨加盟商完成的。

业内人士测评茶百道加盟商的毛利在14%左右,门店扣除人工、房租、水电等成本,一家门店的回本周期已经从刚开放加盟时的短至四个月延长至2-6年,回本周期不如蜜雪冰城。

在产品力打造上,茶百道和其它腰部选手一样,天花板效应严重。就研发费用而言,茶百道2020年和2021年均为0,2022年研发费用率不到0.1% ,远远低于营销费用投入,这也可见茶百道更看重的还是营销声量带动加盟业务,而非产品创新。

古茗

1月2日,创立于2010年的古茗向港交所提交上市申请书,联席保荐人为高盛和瑞银集团。招股书显示,古茗公司自称系“中国最大的大众现制茶饮店品牌”(古茗将自己单独归类为“平价现制茶饮店”),截至2023年底,门店数突破9000家(仅有6家为直营店,占比不到1%)。

不过,这9000家门店绝大部分是加盟店,直营店仅6家,且分布都基本上在江南一带,少有北方城市,连北京、上海这样的一线城市也都还没有覆盖。

截至2021年及2022年年底,古茗分别录得净负债12.58亿元及8.17亿元;截至2021年及2022年12月31日以及2023年9月30日,其分别录得净流动负债17.13亿元、15亿元及5.59亿元,总资产负债率高达95%。

古茗在招股书中提到,2023年,加盟商单店经营利润达到37.6万元,单店经营利润率达20.2%。可以简单算一笔账,一年要实现37.6万元的收入,意味着加盟商月均利润要在3万以上。

目前现制茶饮店的单店经营利润率为10%到15%,古茗就算按照远高出同行的20.2%净利润率,以15元/杯的客单价,加盟商一个月就得要卖到万杯以上。而截至2023年,古茗在二线及以下城市的门店数量占总量的79%,公司38%的门店位于远离城市中心的乡镇,单月万杯销量对乡镇市场的古茗加盟商而言,事实上很难达到。

值得注意的是,古茗大本营的浙江省门店数已经超过2000家,但其2023年的同店GMV增速已经只有5.1%,低于全国同店GMV增速(9.4%),这说明门店已经接近饱和,未来的收入和利润增速的下降趋势也不可避免。

古茗另一个显眼的问题,则是在报告期内,古茗的一起与偷逃税有关的处罚事件。

筷玩思维注意到,2021年12月,台州市税务稽查局发现古茗于2018年6月14日至2020年1月31日期间少缴税金及附加共计2360万元,并对其处以1160万元的罚款及650万元的滞纳金。古茗已于2022年1月前全部结清少缴税金及附加、罚款及滞纳金。

从竞争态势、企业规模和利润模型来看,古茗都并非最佳状态,此时谋求上市,自然也是想要通过资本市场满足自身发展的一些需要。

沪上阿姨

2月14日情人节当天,成立于2013年的沪上阿姨也出现在港交所新上市申请名单中。按门店规模,沪上阿姨是我国第四大现制茶饮公司,前三大公司分别为蜜雪冰城、古茗及茶百道。

据招股书,2020年至2024年,沪上阿姨分别在A轮、A+轮、B轮和C轮融资7500万元、5300万元、2.3亿元和1.215亿元,每股对价从11.96元到50元,这意味着四年来其估值翻了3.2倍。

IPO前,单卫钧和周蓉蓉合计持股80.63%,嘉御资本通过苏州宜仲、苏州祥仲、南京祥仲合计持股8.15%,为第一大机构股东。

沪上阿姨近几年得益于数轮融资的助力,在加盟模式下门店规模增长迅猛,2021年、2022年及2023年前三季,沪上阿姨全系统门店数目分别为3776间、5307间及7297间。

2021年、2022年及2023年前三季度,沪上阿姨收入分别为16.4亿元、21.99亿元及25.35亿元,公司拥有人应占溢利分别为8339.9万元、1.49亿元及3.24亿元。其中在2023年前三季度,沪上阿姨收入增长率均优于蜜雪冰城和古茗。

不过,沪上阿姨净利率相较于上述三家竞对并不高,2023年前三季度,沪上阿姨净利率为12.8%,同期蜜雪冰城、古茗的净利率分别为15.9%、18%,茶百道2020年至2022年净利率则均超过20%。

在营收和净利润方面,沪上阿姨与蜜雪冰城、古茗和茶百道有不小的差距。以2022年为例,按顺序计,这四家企业收入分别为21.99亿元、135.76亿元、55.59亿元、42.32亿元。

沪上阿姨在招股书中称,未来将借助多品牌战略来拓展新市场。

除了沪上阿姨品牌外,沪上阿姨与蜜雪冰城一样切入了咖啡赛道,其于2022年推出咖啡品牌“沪咖”,一般内置于沪上阿姨门店内。

2023年,沪上阿姨还推出了轻享版,该品牌为三线及以下城市的消费者提供更具性价比的茶饮选择,门店主要为街边店,主要产品的价格范围在2元至12元。轻享版的面世,沪上阿姨意在以更低的价格挖掘乡镇市场的机遇。

结语

有分析预测,2023年新茶饮市场规模增速高达44.3%,但2024和2025年,增速或将下降至19.7%和12.4%。随着新茶饮市场增量转存量趋势明显,行业正进入新一轮竞争周期。奈雪、喜茶等在内的高端新茶饮品牌纷纷放下身段,以9.9元的特价和竞争对手们大打价格战。

愈发内卷的新茶饮市场,倒逼企业加速上市节奏。

业内人士表示,一众茶饮品牌扎堆筹划上市,无疑与茶饮市场格局息息相关。现制茶饮竞相冲击上市,一直被看作是行业高速发展的表象,但这两年来,另一种观点也不断冒出:大家想方设法搞IPO,其实是市场内卷严重后无以为继,只得抓紧向资本市场争取红利。

相比沪上阿姨、蜜雪冰城、古茗和茶百道拼抢“现制茶饮第二股”,近几年明显低调的喜茶在发展上的策略其实很值得研究和关注。

截至2023年底,喜茶门店数已突破3200家,其中事业合伙门店超2300家,门店规模同比增长280%。喜茶会员总量超1亿,成为行业首个私域用户规模破亿的茶饮品牌。2023年喜茶直营门店连续12个月实现月销量同比大幅增长,单月同比增长最高达80%,出现了众多月均销售额超100万元的门店。

2023年,喜茶相继在英国、澳大利亚、加拿大、美国等国家的标志性城市开出首店。

在供应链创新方面,喜茶自主研发推出了3大类共7款智能设备,覆盖门店全流程应用场景。

值得强调的是,喜茶日前率先在行业内公开60多款产品的配方原料信息、超70种真茶、真果、真奶、真糖等原料溯源信息,产地涉及全球10多个国家和地区以及国内超20个省份、40多个市县,此外还上线了60多份产品营养成分权威检测报告,并成为所有产品标配。喜茶此举推动了现制茶饮配方原料透明化、健康化,由此开启了新茶饮行业的“配料表时代”。

为何不断修炼内功的喜茶不急于上市?为何喜茶愈发显得低调了?喜茶低调的这些年都在干啥?这些问题或许才是值得深度思考和持续关注的。

 

本文转载自筷玩思维;记者:赵刚

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