营利双降！谁拖了“炼乳第一股”的后腿？

红餐编辑部 · 2025-09-02 09:30:32 来源：红餐网 637

第二增长曲线的打造，或许还需更多时日。

近日，“炼乳第一股”熊猫乳品(300898.SZ)发布半年报。数据显示，今年上半年，熊猫乳品实现营收3.53亿元，同比下降2.16%；实现归母净利润4134.25万元，同比下降12.76%。

事实上，往前一年，熊猫乳品的业绩营收已显露出疲态。去年，该公司的营收、净利润分别同比下降了19.29%、5.98%。

增长停滞背后，熊猫乳品到底经历了什么？

营利双降，主营业务拖了后腿

根据公开信息，1956年诞生的熊猫牌炼乳，最初只是温州苍南罐头厂的副产品，一开始专供出口，后逐步拓展国内市场，成为国内炼乳市场的头部企业之一。

1996年，熊猫乳品公司正式成立。2020年，公司在深交所创业板上市。上市之后，熊猫乳品开始大力拓展产品线，打造了炼乳、奶油、奶酪等浓缩乳制品，椰浆、椰汁、椰乳、米乳等植物基产品，同时还从事乳品贸易业务。

△图片来源：熊猫乳品天猫旗舰店

近两年，熊猫乳品业绩陷入低迷，缘何如此？主要与其乳品贸易业务的表现不佳有关。

财报显示，2024年全年以及2025年上半年，熊猫乳品的乳品贸易业务营收分别同比下滑38.37%、48.79%。针对今年上半年，公司营收以及净利润的下滑，熊猫乳品方面也表示受贸易业务影响。如果不含贸易业务，营收同比有增长11%。净利润下降除贸易业务影响外，还受海南公司椰品业务毛利率下降及上海可宝相关支出的影响。

△图片来源：熊猫乳品2025年半年报

作为公司的第二大业务，过去几年里乳品贸易业务对总营收的贡献约有2成。但该项业务本身就存在很多不确定性。

上市前，熊猫乳品就在招股书中坦言，公司的乳品贸易业务存在风险，“奶粉的市场价格受全球市场影响，价格变化具有一定不确定性。若奶粉价格出现大幅波动，会对公司乳品贸易业务产生一定影响。”

以今年上半年为例。近期，熊猫乳品在投资者关系记录表中称，上半年，受进口奶粉价格高于国产奶粉影响，大包粉现货大宗交易业务量下滑明显。

财报显示，今年上半年，熊猫乳品的乳品贸易业务营收降至4080.05万元，相比上年同期的7967.67万元近乎腰斩，再加上该业务毛利率也下降至3.77%，自然对公司整体业绩造成不利影响。

除此之外，公司的主力产品炼乳的增长也较为有限，上半年，受餐饮链疲软影响，熊猫乳品的炼乳虽然有增长，但不及预期。

还有被熊猫乳品视为第二增长曲线的“奶油、奶酪、植物基”，能产生的增量也很微弱。

具体来看，奶油实现了两位数增长，但绝对值仍然较小；主要面向B端的奶酪，受市场竞争加剧影响下降较多；椰品类产品，又因原料涨价的压力，导致利润表现不甚理想，业务毛利率直接降为-4.93%。

据了解，今年上半年熊猫乳品的椰品订单已经恢复至往年水平，但由于原料成本抬升，利润端承压。上半年，熊猫乳品的椰品业务营收增长97%至3681万元，但该项业务的营业成本暴增174.85%。

另外，上半年，熊猫乳品椰品业务耗费的直接材料成本约3191万元，相比上年同期的1093万元暴涨近2倍。而椰品产量仅为4104吨，相比上年同期不过增长了6成，原料成本增速远超产量的增长速度。

△图片来源：熊猫乳品官网

综上所述，熊猫乳品的第二大营收来源——乳品贸易业务营收近乎腰斩，拖累了整体营收与利润；同时，被寄予厚望的椰品等产品线，原料成本压力大增，也在一定程度上拖累了公司营收。

重研发、扩产能、发力C端……会是解法吗？

营收重压之下，熊猫乳品早已坐不住了，并开始了一些尝试。

餐饮供应链指南注意到，2024年，熊猫乳品投入资源扩充了研发团队，研发费用同比增长12.88%。对此，该公司解释称，大客户对产品创新的重视程度高，推新速度较快，对供应链配合研发与反应速度的要求更高。到了今年上半年，熊猫乳品的研发费用已达到896.59万元，相比上年同期的882.14万元，保持微幅增长。