新茶饮行业的上市潮，暂时告一段落。

又一新茶饮品牌成功登陆资本市场！

5月8日，沪上阿姨(上海)实业股份有限公司（以下简称“沪上阿姨”）正式登陆港交所，成为继古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬之后，2025年上市的第四家新茶饮企业。

沪上阿姨（02589.HK）发行股价为113.12港元/股，开盘大涨，股价一度暴涨68%，市值超190亿港元。截至港股当日收盘，涨幅回落至40.03%，股价定格在158.4港元/股，总市值为166.07亿港元。

从夫妻店到上市企业，创始人身价超130亿

“从学校毕业后，被分配到一家大型国企工作，半年后又跳槽去了一家美资500强做销售。从基层的业务员做到销售经理，再做到高级经理，10余年的职场练硬了本事，也开阔了眼界。

后来，和爱人周蓉蓉偶然路过上海的一个弄堂，看到里面有一个阿姨开的奶茶店，生意很是红火，排队的人把弄堂堵得水泄不通。便敏锐地察觉到了商机，由此开启了奶茶创业路……”

有眼界，还敢闯敢拼，创始人的才能和远见为沪上阿姨的发展打下了良好基础。

2013年7月，单卫钧和周蓉蓉这对70后夫妇携手在上海人民广场开出了第一家沪上阿姨。不出所料，全新的现煮五谷茶饮立即吸引了众多尝鲜者，生意很火爆，很快，他们在上海接连开出了三家直营店。

之后几年，精准锚定“现煮五谷茶”的定位以及亲民实惠的价格，让沪上阿姨逐渐在激烈的茶饮市场站稳脚跟。

2020年，沪上阿姨开始借助资本东风，开启快速扩张之路。从2021年初的3000家门店一路扩张至2024年底的9176家；2024年2月，沪上阿姨首次递交招股书；今年1月，沪上阿姨正式获得中国证监会的境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书。

值得注意的是，直至今天成功上市，沪上阿姨仍是典型的“夫妻店”。

从招股书信息来看，单卫钧为公司联合创始人、董事会主席、执行董事兼行政总裁，周蓉蓉女士为公司联合创始人、执行董事兼副行政总裁。

夫妇二人订立了一致行动人协议，通过上海璞海企业管理有限公司、上海森芮企业管理合伙企业及上海禹超分别持有公司已发行股本约45.97%、17.86%及16.80%，合共控制沪上阿姨全部已发行股本约80.64%的投票权。

上市后会有略微稀释，上海璞海持股变为44.92%，上海森芮持股为17.45%，上海禹超持股为16.42%，单卫钧和周蓉蓉女士持股高达78.79%，仍然是沪上阿姨的大当家，拥有绝对控制权。

△上市后的股权架构，图片来源：沪上阿姨招股书

按照166.07亿元的总市值估算，伴随沪上阿姨的成功上市，单卫钧和周蓉蓉这对夫妻创始人，身家也迎来了大幅跃升，达到130多亿，妥妥的富豪级别。

强势占据北方市场，加盟店贡献96.5%的营业收入

相较其他几家已经上市的新茶饮企业，沪上阿姨有何特殊？其营收又靠什么？从沪上阿姨招股书所披露的各项经营数据中，可略窥一二。

布局三大品牌概念，绝大部分收入靠主品牌

招股书显示，沪上阿姨目前有沪上阿姨、沪咖和轻享版三个品牌概念。但从目前看，其收入仍主要来自沪上阿姨主品牌。

主打咖啡业务的“沪咖”于2022年成立，主要以“店中店”的形式设于沪上阿姨门店内，与蜜雪冰城旗下幸运咖、茶百道旗下咖灰等以独立门店形式布局咖啡业态大不相同。截至2024年底，沪咖已经覆盖了1700家沪上阿姨门店。

△图片来源：沪上阿姨

从终端销售数据看，店中店的商业模式，虽然降低了初期的投入成本，实现快速扩张，但未能有效转化为盈利增长。

招股书显示，沪咖每天平均门店终端销量仅100元出头，按照每款13-23元的单价计算，单店日均卖出的咖啡饮品仅有5-9杯。

轻享版则于2023年推出，2024年3月升级为“茶瀑布”（轻享版2.0），门店产品定价大多在10元以内，涵盖多料奶茶、轻乳茶、水果茶及冰淇淋品类。

截至2024年12月31日，轻享版1.0及茶瀑布总门店数从2023年底的93家，跃升至2024年底的492家，GMV总计达到了1.7亿元，但占比也只有1.6%。

△数据来源：沪上阿姨招股书

9152间加盟门店，贡献了96.5%的营业收入

门店层面，截至2024年末，沪上阿姨已形成9176家门店网络，覆盖中国全部四个直辖市，以及位于五个自治区及22个省份的300多个城市。其中加盟门店占比高达99.7%。

因为品牌采取以加盟为重点的业务模式，故而，营收结构方面，绝大部分收入也都来自于加盟业务。

招股书显示，2022年至2024年，沪上阿姨的营业收入分别是21.99亿元、33.48亿元、32.85亿元，而加盟相关收入的占比分别为94.3%、96.3%、96.5%。

△数据来源：沪上阿姨招股书

其中，向加盟商销售货物，包括销售食材、原材料、设备等，收入占比为80.1%；而加盟服务费占比为16.4%，二者合计贡献了96.5%的营业收入。

按照2024年总营收32.85亿元计算，加盟业务为沪上阿姨带来了31.7亿元。

聚焦下沉，北方市场门店占比达52.1%

从市场拓展来看，沪上阿姨牢牢锁定了下沉市场，目前品牌在三线及以下城市的门店数占比为50.4%。

不过，和同样深耕下沉市场的古茗不同，沪上阿姨针对自身的产品特色，将市场重心放在了北方市场。

据了解，沪上阿姨主打五谷茶饮，因为适合做成热饮，尤其是在北方地区，到了寒冷的冬天，会更受消费者欢迎。故而品牌在市场拓展时，也主要选择了北方地区。

招股书显示，沪上阿姨在北方市场（以秦岭-淮河线及其自然延伸线划分）的门店占比已超过50%。按照灼识咨询的统计，截至2023年底的门店总数计算，沪上阿姨在中国北方中价现制茶饮店品牌中排名第一。

△数据来源：沪上阿姨招股书

上市潮告一段落，奶茶行业的战争还没结束

成功上市还只是第一步，接下来，沪上阿姨在资本市场的表现如何？目前恐怕还说不准。

不过，今年以来，古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬相继上市后，资本市场不仅没有疲劳，反而股价走势都很好。

比如，今年2月率先敲钟的古茗，上市首日市值217亿，5月8日市值达到604.06亿，不到3个月市值激增近3倍；

3月上市的蜜雪冰城，开盘首日总市值达到1093亿港元（折合人民币约1025亿元），也成为了中国第二个市值超千亿的餐饮企业，仅次于百胜中国。5月8日，蜜雪冰城市值达到了1810.02亿元。

4月登录纳斯达克的霸王茶姬，上市以来股价持续攀升，截至5月8日，总市值达到了58.77亿美元。

也因此，沪上阿姨接下来在资本市场的表现，备受业内期待。

而且伴随沪上阿姨的成功上市，新茶饮行业已跑出6家上市企业。至此，新茶饮行业的上市潮也将告一段落。

无疑，上市等于多了一个融资渠道，让企业有更多机会补充弹药。但这或许也意味着，有了钱，这批新茶饮企业接下来还会有一番动作。

比如，出海。

蜜雪冰城招股书中就提到，要积极拓展海外市场，尤其是东南亚市场，并大力加强海外供应链建设；霸王茶姬选择在美股上市，也被很多业内人士解读为，是在对全球化扩张做准备。

再比如，对供应链的夯实。

茶百道上市后表示，将约51%的资金（约13.2亿港元）用于提升整体运营能力及供应链建设，包括仓储、物流及生产设施的优化；古茗也在招股书中提及，上市募集的资金，有约25%用于加强供应链能力和提升供应链管理效率，比如建设27个新仓库，扩大冷链物流网络，加强原料基底建设等；而沪上阿姨此番上市，则计划将IPO募集资金的30%用于供应链升级，包括扩大仓储和物流网络，提升原材料采购和配送效率，增强冷链能力，确保鲜果茶等产品的品质稳定。

此外，信息化技术和数字化升级，也会是这些新茶饮上市企业接下来的重点布局方向。

包括茶百道、古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨等均提及，募集所得资金，会用于数字化能力的提升。通过数字化升级，更精准地把握消费者需求，优化产品研发与推广，提升供应链管理能力，优化加盟门店的整体运营效率等。

可以预见，当这些新茶饮企业在出海、供应链、数字化等方面不断加码，未来将带动整个行业步入新的发展阶段。这也意味着，中国奶茶行业的战争，还远没有结束。

本文由红餐网(ID：hongcan18)原创首发，作者：周沫；编辑：景雪。