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海底捞上市,你想到了什么?

阿宁 · 2018-08-27 16:37:39 来源:火锅餐见

5月17日,海底捞国际控股在港交所递交了招股书;

8月16日通过港交所聆讯,17日开启分析师路演活动;

预计将于9月中下旬正式在港交所上市。

其上市定价区间为9 0亿~120亿美元 ,相当于2019年预计净利润的22~28倍市盈率。

Q1 海底捞上市估值为什么这么高? 

答案

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餐见说:讲真,这个估值真不高。

01 密集布局关联公司

海底捞已不仅仅是一家火锅店,而是中国餐饮界的一艘“航空母舰”。 

海底捞有多个关联公司,包括颐海集团、蜀海集团等,分别负责仓储物流及食材供应等。

△ 海底捞产业布局

从海底捞分拆出来的独立子公司——颐海国际控股有限公司早于2016年7月13日在香港主板上市,并且在香港股价表现不俗。

从挂牌起算,2016年登陆港交所,营收接近17亿元人民币(+50%),2017年纯利2.6亿元人民币(+40%)。

△ 颐海国际(HK.1579)

颐海股价至今也大涨了6倍有余,市值超190亿港元,堪比去年牛市港股中的内房。即便是港股今天步入熊市,其股价的支撑力度也相当厚实。 

同样,2017年4月18日挂牌新三板的优鼎优(871375.OC)也与海底捞有着密切的关系 ,这是海底捞2014年成立的一家专门做冒菜的餐饮公司。

不管是做火锅底料的颐海,还是做冒菜的U鼎,海底捞正在把自己整个火锅产业链分拆独立出来,从而在餐饮行业诞生了一大批独角兽。

02 自身体量大

营收情况

从营收情况来看,2017年海底捞营收总额是106.37亿元,日均1500人就餐 ,是中国国内首家营收超百亿的餐饮企业。 

其收益由2015年的57.57亿元增至2016年的78.08亿元,并进一步增至2017年的106.37亿元;年度利润由2015年的4.12亿元增至2017年的11.94亿元,复合年增长率为70.5%。

净利润增速为营业收入增速的两倍,可以看出海底捞仍在快速发展阶段。 

海底捞在2015年、2016年和2017年都在国内中式餐饮市场排名第一,三年稳坐餐饮头把交椅。

2017年海底捞在中国火锅业市场占有率排名第一,但由于市场高度分散,比例仅有2.2%。

收入构成

收入构成方面,主要收入来自餐厅经营、外卖业务及销售调味料及食材,虽然海底捞这几年在大力推广外卖服务,但其中绝大部分收入来自餐厅经营,2017年所占比例达到97.6%。

△ 数据来源:海底捞招股说明书

2018年海底捞预计将开设180家~220家新门店。

从门店的区域分布上来看,二线城市是海底捞的主要战场。

2017年海底捞一线城市门店数量为65家,营业收入为29.59亿元;二线城市门店数量为120家,营收收入为52.3亿元;三线及以下城市门店数量为69家,营收收入为15.18亿元。

从诸多方面来看,海底捞上市前景应该非常可期。

△ 数据来源:海底捞招股说明书

海底捞在不同城市的布局和经营情况

Q2 火锅上市的“春天”来了吗?

答案

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餐见说:请先把自身做到最强。

纵观整个餐饮行业,企业挂牌上市数量相对较少,因为企业为了抢占市场,快速扩张导致管理监控不到位,一旦发生食品安全问题对品牌就是致命的冲击,必须时刻紧绷“神经”,经得住市场的考验。 

在港股上市公司中,香港本地高端餐饮正在走下坡路,即便是在内地发展得比较顺畅的连锁大家乐(00341.HK)餐厅,公布的业绩也在走下坡路。 

而一直以来对外宣扬“不上市”的海底捞此时登陆港股,看似突然,实则是厚积薄发。

01 火锅:餐饮界的扛把子

据中国饭店协会发布的《2018中国餐饮业年度报告》显示,海底捞在中国火锅餐饮集团20强中排名第一。而我们从海底捞今年5月递交的招股书中也能看到海底捞的实力。

△ 2018中国火锅餐饮集团20强榜单

5月17日晚,海底捞国际控股有限公司(下称海底捞)向香港联交所提交上市申请,同时公布招股书,其中称在高度分散的中国中式餐饮市场中其排名第一,2017年营收总额达到106亿元 ,服务顾客超过1亿人次

数据显示,2017年火锅品类占有餐饮业13.7% 的市场。其中,川式火锅又占火锅餐厅市场的64.2% 。2017年,中国有60万 家火锅餐厅,2022年预计达到89.6万 家;2017年火锅餐厅市场规模为4362亿 元,预计2022年能达到7077亿元

值得一提的是,火锅的毛利率相当高。中国饭店协会发布的《2018中国餐饮业年度报告》中有数据显示,2017年,火锅行业的整体毛利率达到了49.55%。

02 呷哺呷哺,你的榜样

目前,已经赴港上市的国内连锁餐饮企业有味千中国(快餐)、小南国(高端正餐)、呷哺呷哺(快速火锅)等。此前火锅品牌小肥羊也曾登陆港交所,但因为业绩不佳,已经从港股退市。

从这些企业近几年的市值来看,光景并不好过。根据云锋金融2017年12月整理的上市餐饮企业市盈率数据可以发现,在近一年的港股牛市中,除了呷哺呷哺,大部分餐饮公司都跑输指数,估值大多在20倍左右。


其中表现较好的是2014年底登陆港交所呷哺呷哺,市盈率超过30倍。 呷哺定位大众市场,单店规模较小,日均客流量约 302 人次,日均营收约 1.5 万,目前其市值是156亿港元。

△ 呷哺呷哺(HK.00520)

2015、2016、2017 年呷哺的净利率分别为10.8%、13.3%及11.3%,持续领跑上市餐饮品牌。 

就目前市场来看,呷哺呷哺、海底捞这样体量的火锅企业屈指可数,所以,说火锅上市的春天来了还有点为时过早。

这些上市的火锅企业为火锅行业做了可学习的榜样,让我们看到了火锅上市的更多可能性。 

Q3 为什么越来越多火锅企业开始直营化?

答案

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餐见说:工欲善其事,必先利其器。

01 直营壮大品牌势能

直营是指总公司直接经营的连锁店,即由公司总部直接经营、投资、管理各个零售点的经营形态。这是大型垄断商业资本通过吞并、兼并或独资、控股等途径,发展壮大自身实力和规模的一种形式。 

火锅企业经过多年的暗战,供应链逐步优化,同时拥有连锁经营的优势,体量愈发壮大,越来越多企业具备直营化的条件。 

工欲善其事必先利其器,火锅企业想做大品牌、壮大势能,直营是唯一途径。海底捞、呷哺呷哺、巴奴就是先例。

02 直营具备火锅企业上市的基因

海底捞、呷哺呷哺的上市,促使越来越多的火锅品牌将上市作为目标。 

但是,全是加盟店,直营店不够多,你怎么上市? 

基金公司投资看的是门店数量,门店数量中品牌公司真正的营收是多少? 

没有基金公司的支持,上市后谁来助力你的发展壮大? 

目前,中国人口红利对餐饮业是利好的,这个因素也成就火锅企业直营化。直营是火锅企业上市最根本的基因。

小  结  

火锅企业上市并不比别人更容易。 

海底捞此番上市,在餐饮业肯定会产生一定的影响,未来也会有更多火锅企业成为上市公司。 

一花独放不是春,百花齐放春满园。这片4万亿的餐饮蓝海,未来是否花团锦簇,我们拭目以待。

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